معدلات فائدة أخفض من السوق، لمدة ثمانية عشر شهرا. ومن الصعب تيسير شروط القروض أكثر من ذلك (*)

وتحت الضغط المحفز لمعدلات الفائدة المنخفضة وتيسير شروط الائتمان، ازدهرت تجارة العقارات وأخذت شكل فقاعة. ومع ارتفاع أسعار البيوت وانخفاض معدلات الفائدة، جرى شراء العديد من البيوت بغرض المضاربة، في الوقت ذاته، شجع ارتفاع أسعار البيوت النزعة الاستهلاكية. وأعاد الناس تمويل بيوتهم وسحبوا أسهمهم. وبلغ معدل السحب السنوي أكثر من 800 مليار دولار عام 2005، وهو رقم يتجاوز العجز التجاري. وبحسب التقديرات، أنفق فعلا أكثر من نصف هذا المبلغ. أما معدل التوفير لدى الأسر الأمريكية فقد انخفض إلى - 0. 5 % عند كتابة هذه الصفحات (نيسان / أبريل 2006) . وهذا أقل بكثير من المعيار التاريخي، ولا يمكن أن يدوم.

المد على وشك أن يتغير. فقد رفع نظام الاحتياط الفيدرالي معدل فائدة القروض للنظام المصرفي من 1% إلى ما يقرب من 5%، وأصدر توجيها يشدد فيه الشروط التي تخضع لها مؤسسات الإقراض عند تمويل شراء البيوت. فانخفضت حدة الارتفاع في أسعار البيوت. وسنعرف قريبا ما إذا كانت السلطات قادرة على توجيه «عملية هبوط مريح» . وبرأيي، سوف نشهد مثل هذه العملية، ومن المرجح أن تستمر إلى أن تصبح صعبة وقاسية. ولا أرى كيف يمكن لأسعار البيوت التي ارتفعت بشكل حاد أن ترتفع مجددا نظرا لضرورة التعامل مع الإفراط في العرض. وحين يبهت

(*) علمت أن تمويل شراء سيارة يمكن أن يمتد لمدة أربعة وثمانين شهرا. وهذا يجعل حصة مالكي

السيارة سلبية على الدوام.