المبحث الأول

المفاهيم الأساسية للتوريق

لقد نشأ التوريق منذ بداية السبعينيات من القرن العشرين في الولايات المتحدة الأمريكية ومنها انتقل إلى وانتشر في باقى دول العالم من بداية التسعينات، وصدرت عدة قوانين في بعض البلاد لتنظيم التعامل به, وسوف نتعرف عليه في الفقرات التالية:

أولًا: تمييز التوريق عن الإصدار المباشر للأوراق المالية

حينما يريد شخص إنشاء مشروع اقتصادى فإنه يحتاج لتمويل يقدمه من ماله الخاص ويسمى المشروع «مشروع فردى» وحينما لا تكفى موارده الذاتية فإنه يلجأ للغير إما للمشاركة معه بعدد محدود من الأشخاص في صورة «شركة أشخاص» ، وإما بالاقتراض من شخص أو بنك، وحينما كبرت المشروعات بعد الثورة الصناعية وزيادة حجم النشاط ووجدت صعوبة في تجميع التمويل من عدد محدود من الأشخاص نشأت الشركات المساهمة التى يقسم رأسمالها إلى أسهم بقيمة إسمية متساوية, ثم تطرح للاكتتاب (الشراء) بواسطة الجماهير، ومن هنا وجدت فكرة الأوراق المالية، وفى ترتيب آخر عندما تحتاج الشركات بعد قيامها إلى تمويل إضافى من غير المساهمين تقترض من الجماهير بواسطة ورقة مالية اسمها «السندات» ويطلق على عملية التوجه للجماهير للحصول على التمويل بموجب أوراق مالية مصطلح «ديموقراطية التمويل» في مواجهة «ديكتاتورية التمويل» بالاقتراض من البنوك، وبالتالى فالأوراق المالية تمثل وثيقة بحق شائع في ملكية صافى أصول شركة إن كانت سهمًا والحق في الحصول على نصيب من الربح الذى تحققه الشركة إن وجد، أو حق شائع في قرض في ذمة شركة مع الحق في الحصول على فائدة تحسب بنسبة من قيمة القرض

ويوجد طريق ثالث للحصول على التمويل وذلك في شركة أو مؤسسة قائمة وهى أن تبيع أحد أصولها الذى يدر تدفقا ماليًا في صورة دخل بشكل منفرد عن باقى الأصول وهذا البيع إن كان لجهة واحد فهو بيع عادى، وإن تم البيع للجماهير يملك كل منهم حصة شائعة في هذا الأصل بموجب ورقة مالية فهو التوريق.

وبالتالي يتضح أن التوريق يختلف عن الطرح الأولى للأوراق المالية بموجب أسهم أو سندات للحصول على التمويل ابتداء، فكل منهم يقوم على طرح أوراق مالية للحصول على التمويل من الجماهير ولكن التوريق يسبقه امتلاك المؤسسة لأصل مدر للدخل بمفرده، بينما الإصدار الأولى للأوراق المالية يكون من أجل استخدام التمويل لاقتناء أصول, وللتفرقة أيضا بين الحالتين حتى ولو سميتا توريقا أنه في الإصدار للحصول على التمويل ابتداء يقال له التوريق العام أو المباشر, والإصدار بواسطة أصول مقتناه التوريق غير المباشر [1] , وهو الذى يتم تناوله هنا.

ثانيًا: تحرير المصلطلحات:

أ) مصطلح التوريق: ويطلق عليه أيضًا التسنييد (على أساس أن الأوراق التى تصدر هى السندات) وهو الترجمة العربية لكلمة Securitization التى تعنى عملية تحويل القروض إلى أرواق مالية قابلة للتدوال، والمشتقة من كلمة Security أى

(1) د/مدحت صادق - أدوات وتقنيات مصرفية - نشر دار غريب بالقاهرة 2001 - صـ 238؛ باري سيجل - النقود والبنوك والاقتصاد - ترجمة د/ طه عبد الله منصور وآخر - نشر دار المريخ بالرياض - صـ 71